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基本面改善油脂有望起底回升粉绿嵩草

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2022年11月29日

基本面改善油脂有望起底回升

自美豆主力01反弹至1086回落后,拖累国内豆粕走软,而油脂则展现出抗跌性。  从基本面上看,四季度为传统油脂消费回暖时期。国际上原油价格在跌破80美分后,有逐步企稳态势。厄尔尼诺现象再起波澜,国内棕榈油库存低位徘徊,豆油商业库存开始松动回落,迹象表明,油脂有走出雾霾,重新光明的征兆。我们认为,油脂后市并不悲观。  一、厄尔尼诺再起波澜  2014年伊始,关于厄尔尼诺的各种消息不断传出,但终究未能成型,11月18日澳大利亚气象局在临近年末的时候再度发出警告,将厄尔尼诺从观察(Watch)上调至警报(Alert),表明厄尔尼诺现象至少有70%的几率发生。从澳大利亚气象局统计的自1980—2014年的34年中,四季度发生厄尔尼诺的有9年,概率达26%。因此,四季度仍需谨慎关注厄尔尼诺问题。对于油脂来说,厄尔尼诺对棕榈油的影响最大。该现象将造成东南亚地区的干旱,从NOAA关于东南亚的降雨预测模型上看,马来西亚和印度尼西亚相对偏少,降雨量偏少,将对棕榈油果串发育产生影响,进而影响棕榈油的最终产量,这对于处在减产周期的棕榈油来说无疑是雪上加霜。  二、棕榈油、豆油库存压力减轻  棕榈油库存自8月份以来,从100万吨以上的高位下滑至目前的50万吨以下。截止11月21日国内主要港口棕榈油库存已经较去年同期下滑43%,较五年同期下滑17%。再看豆油库存在10月美豆到港量相对偏少的情况下,11月初开始库存逐步下滑,截止上周五(21日)商业库存量为122.62万吨,较本月初下滑了近8%。棕榈油、豆油库存压力减轻,支撑了油脂的抗跌。  棕榈油库存自8月份以来,从100万吨以上的高位下滑至目前的50万吨以下。截止11月21日国内主要港口棕榈油库存已经较去年同期下滑43%,较五年同期下滑17%。再看豆油库存在10月美豆到港量相对偏少的情况下,11月初开始库存逐步下滑,截止上周五(21日)商业库存量为122.62万吨,较本月初下滑了近8%。棕榈油、豆油库存压力减轻,支撑了油脂的抗跌。  三、美豆出口良好  目前正处于14/15年美豆新作销售时期,从美国农业部公布周度销售数据上看,14/15年新作的累计销售量高往年。出口销售的强劲在一定程度上,抵消了美豆的丰产压力,对美豆价格形成支持,有利于国内油脂价格企稳回升。  四、四季度国内油脂需求回暖  四季度是传统油脂消费旺季,从下图可知每年四季度是植物油生产的旺季,2014年的植物油产量远高于5年均值,四季度产量也将高于去年同期。另外,从我国方便面的生产节奏看,四季度产量将逐步增加。因此,四季度从需求上来讲,将对油脂利好。  综上所述,四季度在大豆(供给宽松因素确定无疑的情况下,供给利空因素逐步削弱,与此同时,厄尔尼诺天气配合、棕榈油进入周期性减产,以及在四季度传统油脂消费旺季的多重利好支撑下,油脂将逐步企稳回升。因此,我们认为,此时存在做多油脂的操作机会。

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